富烯科技冲击科创板，依赖主要大客户，存在累计未弥补亏损

近日，常州富烯科技股份有限公司（以下简称“富烯科技”）更新了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书 （申报稿），保荐机构为华创证券。

富烯科技是一家专注于石墨烯散热材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为客户提供以高导热石墨烯材料为主的热管理解决方案。

根据招股书，公司突破了石墨烯导热膜宏量制备的技术壁垒，于2018年实现了石墨烯导热膜的全球首次大规模产业化应用，通过持续研发提升产品性能并拓展了应用领域。

根据中关村华清石墨烯产业技术创新联盟的统计数据，2021年公司在石墨烯导热膜领域的市场份额达85%，国内市场排名第一。

截至招股说明书签署日，华威集团直接持有发行人47.80%的股份，为发行人控股股东；相小琴、颜奇旭各持有公司控股股东华威集团12.50%的股权，二人为夫妻关系。YAN HANJING（颜翰菁）、YAN HANLIN（颜翰琳）、YAN HANLI（颜翰莉）三人各持华威集团25.00%的股权，三人均系相小琴、颜奇旭之女。相小琴、颜奇旭、YAN HANJING（颜翰菁）、YAN HANLIN （颜翰琳）、YAN HANLI（颜翰莉）合计持有华威集团100%股权，通过华威集团、华威富烯合计控制发行人53.82%的股权，能够对公司股东大会的重大决策和经营管理产生重大影响，为发行人共同实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资4.03亿元，主要用于超高导热石墨烯膜扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

存在累计未弥补亏损

报告期内，富烯科技实现营业收入分别为1.35亿元、2.31亿元、2.62亿元，净利润分别为296.05万元、2166.80万元、4083.66万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司虽已实现持续盈利，但由于前期亏损，导致报告期末仍存在累计未弥补亏损。截至2022年12月31日，公司经审计的合并报表中累计未分配利润为-1796.22万元。

具体来看，公司主要产品为石墨烯导热膜，具体可分为石墨烯原膜和石墨烯模切膜，其中，石墨烯原膜可直接销售，也可经过模切工序加工成为石墨烯模切膜进行销售。

报告期内，来自于石墨烯原膜和石墨烯模切膜的销售收入占主营业务收入的比例分别为100%、99.98%、99.96%。公司于2020年末和2021年上半年分别通过客户A、荣耀一级供应商资质认证，可以直接向客户A、荣耀及其供应链企业提供石墨烯模切膜，因此2021年以来，公司石墨烯模切膜销售收入占比大幅提高。

公司主要产品主营业务的构成情况，图片来源：招股书

报告期内，富烯科技的综合毛利率分别为23.73%、29.98%、37.10%。具体来说，2020年公司综合毛利率较同行业可比公司偏低，主要是公司产品商用刚刚起步，同时产能尚处于爬坡阶段，产销量均较低，单位成本较高；而同行业可比公司的主要产品为人工石墨膜或其他散热材料，行业技术相对成熟，毛利率已进入相对稳定的阶段。

公司毛利率与同行业可比公司毛利率比较，图片来源：招股书

依赖主要大客户

事实上，石墨烯散热材料处于行业发展初期，因此国内氧化石墨烯前驱体的关键生产 技术和供货能力集中于少数厂商。

报告期内，公司主要原材料氧化石墨烯前驱体采购金额占原材料采购总额的比例分别为66.21%、50.52%、40.37%。报告期内，公司向第六元素采购氧化石墨烯前驱体的金额占该类材料采购总额的比例分别为99.98%、99.34%、84.50%，较为集中。

同时，富烯科技的下游客户主要为消费电子产品终端品牌厂商或为其配套的生产厂商等。报告期内，公司最终用于客户A和荣耀终端的产品合计销售收入占营业收入比例均超九成，终端客户集中度高，公司对终端客户客户A、荣耀存在较大依赖。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为5041.16万元、1.22亿元、9345.41万元，金额较大，占当期营业收入的比例分别为37.42%、52.78%、35.65%。应收账款余额较大会给公司发展带来较大的资金压力和一定的经营风险。

此外，公司主要产品目前主要应用于中高端智能手机、平板电脑等消费电子产品，属于石墨烯散热材料细分领域。随着行业内参与企业逐步增多，竞争不断加剧，同时随着5G技术、物联网的迅速发展，消费电子行业技术持续进步、产品更新换代频繁，对公司技术创新和产品迭代提出了更高要求。报告期内，公司的研发费用分别为 1061.10万元、1615.69万元、1926.40万元，还有进一步提升的空间。

研发投入情况，图片来源：招股书

结语

目前而言，着眼于全球科技发展前沿和市场多元化发展需求，富烯科技需要不断提升核心技术和综合竞争力，为客户提供多元化的产品和全方位服务。具体来说，公司需要加强新技术、新工艺、新设备的研究和开发，提升产品竞争力；加快推出新产品，完善产品体系，拓宽下游应用场景，力争对其他热管理方案形成替代效应。