雅迪控股（01585）：中期业绩延续高增长，彰显龙头虹吸效应

经过多年的充分竞争，中国两轮电动车市场开始从“春秋”走向“战国”。市场规模不断壮大的同时，份额持续向头部企业集中。雅迪控股（01585）作为两轮电动车龙头，正尽享行业发展红利。

业绩高增长延续，提质增效显著

雅迪控股于近期发布的2021年上半年业绩公告显示，公司于期内实现收入123.75亿元人民币(单位下同)，同比增长63.9%；股东应占利润5.89亿元，同比增长49.2%。

分业务来看，上半年雅迪各项业务实现全面高速增长。其中，电动踏板车实现营收54.2亿元，同比增长50.4%；电动自行车实现营收38.9亿元，同比增长80.7%；电池及充电器实现营收28.9亿元，同比增长69.9%、电动两轮车零部件实现营收1.7亿元，同比增长90.1%。

智通财经APP注意到，市场对雅迪品牌及产品认可度不断提高的同时，公司管理效率也在同步提升。财报显示，随着销量增加，公司包括原材料及制成品在内的存货，由上年同期的6.8亿元增长至10.3亿元。但截至上半年末，公司平均存货周转日数下降至14.6日，较2020年同期的17.5日减少2.9日。

销售和管理提质增效，反映到经营结果上便是现金流大幅改善。上半年，雅迪经营活动产生的现金达到27亿元，同比增长114.5%，经营活动所得现金净额达到25.9亿元，同比增长120.9%。

新规加速市场出清，利好行业龙头

智通财经APP了解到，雅迪业绩自2020年以来维持高增长，由多重因素使然。外部来看，有两大主要因素。其一是受疫情影响，消费者出行偏好发生改变，对能够有效控制社交距离的电动两轮车需求显著提升。

另一方面，2019年新国标落地，监管部门明确了对两轮电动车的相关标准。据悉，新国标将电动两轮车分类为电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车，三种车型均需要进行3C 认证。3C认证流程非常复杂，且需每年核查。不仅如此，生产除电动自行车外的两类车型均需电摩生产资质并进行工信部公告。

新国标出台后，市场加速淘汰资质不足、运营能力弱的中小企业。同时，新国标也抬高了电动两轮车市场准入门槛，进一步促进行业竞争格局重塑。

据天风证券研究报告，电动两轮车行业内企业数从2013年2000家大幅下降到2019年110家，行业前5名的市场份额从2016年的33%提升至2019年近50%。预计2022年，业内企业将进一步下降至50家。

这意味着，新国标带来的超标车替换需求，将由少数企业来分享。数据显示，中国电动两轮车保有量大约有2.5亿台至3亿台，其中存在新国标替换需求的超标车约为1亿台。天风证券预计 2021-2023 年3年间，新国标驱动的电动两轮车增量为1500万台、2500万台和3000万台，年均复合增速超过40%。

高毅资本邱国鹭曾说，好公司有两个标准，一是它做的事情别人做不了，二是它做的事情自己可以重复做。雅迪作为国内拥有众多产品3C证书且同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质的企业之一，近年来业绩持续高速增长，已然成为新国标落地受益最大的企业。

雅迪品牌、产品、科技共振

在智通财经APP看来，雅迪能抓住市场新机遇绝非偶然。早在2015年，雅迪便以“更高端”的差异化战略在业内确立了先发优势，率先从旷日持久的价格战中抽身。公司提出更优品质、更佳设计、更精制造、更高科技、更好服务和更多出口，建立了独有的竞争壁垒。

资料显示，雅迪是行业内唯一拥有两个国家级企业实验室 (CNAS实验室)及六大技术研发中心的企业。公司研发费用从2015年的1.34亿元，增长至2020年的6.05亿元，期间年均复合增速超过30%。2021年上半年，雅迪研发费用达到3.39亿元，同比增长63.2%。

在持续高研发投入下，雅迪突破以石墨烯电池技术为代表的多项核心技术，助力产品系列化，多角度展现产品力，引导行业发展方向。

以雅迪2021年初上市，且大受市场欢迎的冠能2.0系列电动车为例。该系列产品配备经升级的TTFAR石墨烯第三代电池，循环寿命可达800-1000次，为普通铅酸电池的三倍。TTFAR石墨烯第三代电池除了容量大及导电性强外，亦可使用TTFAR快速充电充电器于3小时内充满电。冠能2.0系列亦已推出符合电动自行车新国家标准的多个不同型号，能够满足城市地区客户对高续航里程产品的需要。

着力打造高科技产品的同时，雅迪的产品定位和外观设计也更加年轻化。今年7月，城市高端新能源代步车品牌VFLY，由于时尚前沿的外观设计，被誉为雅迪品牌发力“年轻化”的又一里程碑。

随着产品销售持续放量，要保障市场需求，雅迪全球化产能布局和科研的大力投入不可忽略。据悉，公司在无锡、天津、浙江、重庆、广东、安徽以及越南等共拥有8大生产基地，拥有788项专利，超1000位研发人员。

从外部环境来看，雅迪扩大产能是必要之举。因为，全球电动两轮车市场规模仍在有序扩大，新国标出台、消费者消费能力提高和对品牌要求提升，将促使电动两轮车制造企业更注重产品研发和技术革新，市场份额将进一步向更有竞争优势的头部企业集中。

从雅迪角度而言，作为行业龙头企业，以科技推动产品升级，以产品推动品牌升级，以品牌推动销售增长，形成良性循环，在产品多样性和高端化行业进程中持续把握先机。有理由相信，雅迪将继续引领电动两轮车行业发展，其成长强周期仍将延续。