沪市公司监管锐评第十六期|概念炒作，是水至清则无鱼吗？

刚刚过去的一个月，国内股市动静不小。2月初A股开盘触底后，股指一路高歌猛进，科技股、防疫概念股等诸多板块轮番刷屏。题材股热情正旺，却被外围市场泼了“冷水”。一时风光无限的科技股、特斯拉概念股、华为概念股也有了点乍暖还寒的感觉。几轮多空对战下来，投资者定力很受考验。

聊起概念这件事，市场低迷的时候，有人说水至清则无鱼，市场得有概念才有活力；一旦市场概念汹涌，又不乏忧虑的声音，担心炒作过头让散户成了“韭菜”。两种观点看似相悖，却都有些道理。监管严了有人怨声载道，监管松了也有人忿忿不平。到底怎么办？恐怕还得回到“概念”本身，咱们由现象到本质来说个明白。

这些年炒过的概念有哪些？大致梳理下，可分为宏观政策、行业趋势、技术革新和传统题材四大类。宏观政策概念以上海自贸区、国企改革等重大政策最为典型，时不时出现一些被热炒的板块。行业趋势概念则以钢铁、煤炭、有色、化工等周期性行业为代表，在行业景气度上升时总会备受追捧，虽说有一定基本面基础，但股价常会被炒到远超基本面乃至“高处不胜寒”。技术革新概念最为常见，半导体、新能源、区块链等概念更是个中翘楚，原本就是国家大力支持的先导性产业，当然更炒得“不亦乐乎”。最后是新股次新股、并购重组、高送转、壳公司等“保留曲目”，留下如海天精工新股上市后连续30个涨停、*ST信威22个涨停等让人大跌眼镜的市场“神话”……

上述概念中，有些昙花一现；也有些被炒了五次三番，仍旧乐此不疲。就拿5G来说，近些年几乎年年都要炒上一番，龙头股从2017年的烽火通信到2019年的东方通信，再到最近的诚迈科技。就在最近，市场又“敏锐”地追上一系列概念，上到药物、疫苗、口罩，下到云办公、在线教育。

概念题材让人眼花缭乱，炒作手法更是光怪陆离。总结起来逃不过六招。一是虚张声势，明明与公司主业八竿子打不着，却也通过公告千方百计蹭热点，当年多伦股份仅是更名“匹凸匹”，股价短期内涨了逾两倍。二是狐假虎威，借助重组定增等与概念挂钩，如当年华丽家族的非公发预案同时涉及智能机器人、石墨烯等热点概念，股价从不到7元涨至30多元。三是似是而非，故意把公告写得朦朦胧胧、语焉不详，为投资者营造出巨大的想象空间，前期ST成城就披露投资5亿元设立经营范围是科学研究的孙公司，但实际上只是提供办公租赁及配套服务，股价也拉了好几个涨停。四是捕风捉影，利用媒体报道或市场传闻夸大其词，推高股价，如最近得邦照明在其微信公众号宣称大量生产口罩专用材料，实则产量不大、收入不足百万元，股价仍连续两个涨停。五是暗度陈仓，公司在适时推出题材概念推高股价后，主要股东开始股份减持，如当年文峰股份身披“泽熙”概念，在股价翻了3倍后，大股东开始疯狂减持套现。六是无中生有，明明公司三番五次明确不涉及相关概念，但市场偏偏选择性无视，前有东方通信一再强调主业与5G无关，后有铜峰电子多次公告不生产超级电容、客户中没有特斯拉，但两只股票仍连连涨停。这种“闭嘴，说你有你就有”的“神”逻辑也让人叹为观止。

无论概念多火热、手法多高明，都逃不过一地鸡毛的结局，股价也往往是从哪里来仍回到哪里去。君不见，因5G概念而“红”极一时的东方通信，股价在一年时间内跌去50%；即便方大炭素2018年度盈利颇丰，基本面也不足以支撑股价在不到半年的时间里翻3倍，股价从高点回调一半有余。还有东方金钰扬言筹划向中国蓝田转让控制权，股价半个月内翻了一番，但在多方压力下不得不终止了这场“闹剧”，其后一年内持续下跌，股价跌了六成。海天精工上市后连续30个涨停，却也透支了公司的成长潜力，与高点相比，股价已经回落接近八成。类似的案例还有很多，那些跟风买入的投资者要么认亏出局，要么就是长时间的“套牢”。概念炒作看似是“尘归尘、土归土”地回到原点，但在K线上下波动的背后，则是市场“韭菜”的怨和愁。

概念炒作并非A股“特产”。在成熟市场，从科技泡沫到“两房”、从新能源到区块链，还有人造肉、无人果汁等，概念也是五花八门、层出不穷。然而，概念是市场的选择，哪里都有，但“炒作”却并不是天底下都一样。相比之下，A股市场对于概念跟风的热度比境外市场高不少，境内外市场对优质企业价值的认可度也有明显差异。成熟市场中，再热闹的概念，热衷于此的也多半是少数投资者，优质企业的价值总会得到市场主流肯定。而A股市场对概念股的追捧，却往往动辄“全民跟风”，而好公司却可能乏人问津。

追根溯源，概念炒作热度的高低，恐怕还是跟市场风险定价机制、投资者结构、交易工具丰富与否等密切相关。A股单边做多的交易机制下，股价上行是绝大多数投资者获利的唯一途径，这意味着炒作的动机更强，也更容易。同时，A股以散户为主的投资者结构，也成为助长炒作的“沃土”。这样看来，概念炒作在A股的盛行，有其特有基因。如果完全放任不管，后果可想而知。

从这个角度看，概念炒作该不该管就不是“水至清则无鱼”这样“0和1”的关系，而是要把握一个度的问题。水至清，可能会牺牲市场的流动性；水太浑，浑水摸鱼者也多了。

该不该管，其间度的把握，需要根据市场的实际情况，及时作出反馈应对。市场机制越健全，市场约束的作用越大，监管约束的力度就要适当收敛。反之，若市场风险定价机制还不尽完善，炒作热度过高，监管该出手时就必须及时有力地出手。尤其是对那些大家都觉得股价畸高、有悖常理，甚至有信息误导、市场操纵之嫌的典型个案，不及时采取必要措施，市场秩序就会受损，也会从根本上动摇价值投资的文化和理念。

这么说来，当概念频出、炒作过盛，逆周期地把弦紧上一紧，让市场冷静冷静，也就有必要了。这时候，监管要把握好火候和力度，讲究“快”“准”二字。“快”，就是及时，若等始作俑者赚到盆满钵满、“韭菜”被收割得七七八八才来问责，恐怕也只是隔靴搔痒，反而让效仿者愈加肆无忌惮；“准”，则是精准有效，抓典型、打七寸，不面面俱到，关键是要震慑住那些有恃无恐的过度炒作甚至市场操纵的行为。对典型个案的强力出击，维护了秩序，也不会过度影响市场活力，不至于产生寒蝉效应。反过来讲，如果因为投鼠忌器而无所作为，其结果可能就是一批概念股涨得越高，摔得越重。

当然，市场的问题终究还是要靠市场来解决。在概念炒作的问题上，监管重在建机制、打基础。完善供需机制、定价机制、多空交易机制，都是可持续深化的方向。但再好的机制，还是要靠人来落实。大家各尽其职、安守本分，概念自然就不再那么容易炒了。最近，疫情防控取得明显进展，复产复工也在有序推进。对上市公司而言，脚踏实地、努力恢复经营，做好自己的事，就是对疫情防控最大的贡献。同时，投资者需要审慎判断，不盲目跟风。中介和舆论需要真正发挥专业作用，多提醒、少吹捧。这样，概念就不易掀起风浪，市场的浮躁之风也就慢慢沉淀下来了。