宝泰隆在建工程疑云：众多在建工程持续多年未转固

宝泰隆（601011.SH），前身为七台河宝泰隆煤化工股份有限公司。这家总部位于大东北的化工企业，主营范围涉及了煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电、供热、石墨烯、针状焦等产品的生产销售以及技术研发和服务。

按公司说法，目前正从传统煤化工产业向清洁能源产业升级、向新材料产业转型。不过，从财报上看，公司2019年前三季度业绩大幅下滑，在建工程巨大且持续多年仍未转固。

一、在建工程持续多年未转固

宝泰隆的在建工程余额巨大。截至2019年9月底，在建工程金额为59.55亿元，占总资产的53.78%。公司在建工程最近几年增幅很快，从2014年底的9.00亿元增长至2019年三季度末的59.55亿元，大多在建项目却迟迟未见转固。

（数据来源：公司年报、choice）

公司在2018年年报问询函回复公告中披露了在建工程项目至今尚未转固的原因，如下：

（数据来源：宝泰隆2018年年报问询函）

从历年年报看，这些项目都相当的久远。风云君查看了其中两个项目，发现这些项目有不少疑问。

（一）10万吨芳烃项目牵出信披问题

在建工程中10万吨芳烃项目投资预算为26.95亿元，截至2019年6月30日期末余额为25.11亿元。风云君认为该项目至少在以下两处问题。

1、进度缓慢，2019年上半年新增工程进度为零

2015年-2018年，该项目工程累积投入占预算比例分别为52.43%、87.08%、89.94%、92.23%，工程进度分别为85%、88%、90%、93%。2019年中报显示，工程累计投入占预算比例及工程进度分别为93.20%及93%。

与2018年底相比，整个2019年上半年新增的工程进度为零。

2、公司信披出现数据矛盾

10万吨芳烃项目的建设单位为宝泰隆的孙公司双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司（以下简称“龙煤天泰公司”）。企查查的信息显示，龙煤天泰公司已被法院列为失信被执行企业。

（数据来源：企查查）

而在2019年8月，宝泰隆因大额涉诉金额未披露，收到了上交所的监管关注。

据上交所调查信息，2018年7月30日，龙煤天泰公司因项目承包合同纠纷事项被赛鼎工程有限公司（以下简称“赛鼎公司”）提起诉讼，诉请法院判决龙煤天泰公司支付合同款、逾期利息等合计6.25亿元。

2019年1月18日，龙煤天泰就赛鼎公司继续履行合同、赔偿延误工期费用等事宜提起反诉，目前案件尚未判决。

关于上述纠纷，2019年3月宝泰隆披露了《关于控股孙公司涉及诉讼公告》（编号：临2019-014号），其中“原告诉讼案件事实”显示，赛鼎公司于2013年2月18日与龙煤天泰公司签订了《双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司煤制10万吨/年芳烃项目设计、采购、施工（EPC）总承包合同》，该项目于2016年7月完成中间交接，工程价款为19.30亿元，龙煤天泰公司支付13.84亿元，现仍有5.46亿元未付。

而龙煤天泰公司对赛鼎公司提出的反诉内容认为，赛鼎公司做为龙煤天泰公司10万吨/年芳烃项目总承包方，在工程项目的整体工艺流程没有打通、性能考核没有进行、未核定工程延期损失额等情况下提起诉讼是不合适的。

从诉讼事实看，至少双方对工程价款未支付的事情是认可的。

而问题就出现在未支付工程款这里。从2019年中报披露数据看，截至2019年6月底，10万吨芳烃的工程累计投入占预算比例为93.20%（即已投入资金25.11亿元），工程进度为93%，两者基本一致；而按诉讼公告内容，EPC工程已在2016年7月完成中间交接，还有5.46亿元的工程款未支付。

由于存在大额的未支付工程款，主要的EPC总包工程已交付，按正常逻辑工程进度应该大于资金投入进度，而按2019年中报披露的信息，资金投入进度与工程进度基本保持了一致。

我们认为，上述2019年中报披露的信息与诉讼公告相关信息存在矛盾，公司披露的10万吨芳烃项目的资金投入进度及工程进度不太可信。

在2018年年报问询函回复中，宝泰隆指出，该项目资金投入比例与施工进度不存在较大差异，而按诉讼公告，实际上是存有5个多亿的资金差异，公司的信披已经出现不实处。

（数据来源：2018年年报问询函回复公告）

（二）30万吨轻烃比计划推迟3年仍未投产

在建工程中30万吨轻烃项目为宝泰隆非公开发行募投项目，投资预算30.64亿元，截至2019年6月30日期末余额为27.45亿元，而按前期披露的可行性研究报告等文件，2016年10月就可以投入运营，目前项目仍未转股，较前期预计完工时间已超过三年。

从2014年-2018年，该项目的工程进度分别为1.00%、51.00%、65.00%、82.00%、93.00%。2019年6月底，该项目工程进度更新为95%。

2018年11月9日宝泰隆披露的关于焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目进展情况的公告（临2018-083号）披露：“截至目前，公司焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目已基本建设完成，进入生产调试阶段，该项目试生产全部正常后，公司将向相关部门申请办理生产许可证”。

而截至目前试生产已经试了一年，项目却仍未见正式投产。

二、2019年前三季度业绩大幅下滑，盈利能力下降

据宝泰隆2019年前三季度报告，2019年前三季度，公司实现营业收入21.34亿元，同比减少18.06%；归属于上市公司股东的净利润6，832.01万元，同比减少75.27%，扣非归母净利润3，932.14万元，同比下滑85.27%，前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，比上年同期减少33.87%。

按宝泰隆的披露，业绩下滑的原因主要是：一是受产业周期性影响，主要产品价格下降；二是受煤矿整合政策影响，矿产业务亏损，原煤减少，以采购精煤为主，成本上升，同时产能不足，造成主要产品单位成本上升。

从销售毛利率看，公司的综合销售毛利率从2018年的27.07%下降至2019年前三季度的15.09%，盈利能力下滑得很快。

而对于2018年年报数据中高于同行的销售毛利率，上交所曾经在年报问询函中提出过质疑。

结束语

宝泰隆在建工程项目较多，且金额大，周期长，多个项目迟迟未转固，而在建工程也是常见的可能存在“猫腻”的重要资产项目之一，至少，宝泰隆10万吨芳烃项目已经存在着“猫腻”。