中石科技：5G时代散热材料持续爆发

在这个人均1部以上智能手机的年代，想必大家或多或少都对手机发热问题有着自己的体会。之前小米所谓”发烧友”的笑称，也是因为其手机在运行部分应用时手机过烫所导致的。

在我们使用手机的时候，如果手机过烫，往往就会发现手机整体运行的速度变慢，出现卡顿甚至死机的情况。这种情况一部分原因是温度过高影响了内部元器件的性能。因此，散热材料对于手机而言极为关键。那么，5G时代散热材料会有什么样的变化？国内导热材料龙头中石科技又会受到怎么样的影响？

1．导热材料为公司主要业务

根据年报得知，导热材料业务是公司的主要收入来源，占公司总收入的 80%-90%。

目前应用于手机上的导热材料主要包括石墨、界面材料，另外新兴的热管/VC占比会不断提高。中石科技目前业务以导热石墨为主。

结合招股说明书，公司前五大客户均为苹果模切供应商。根据产业链交流，目前苹果一侧在公司营收中占比在70%以上。

公司2019年上半年营业收入2.53亿元，同比下降8%，归母净利润为2786万元，同比下降36%，主要原因是2019年上半年苹果手机全球销量持续下滑。

随着国内厂商参与和产能释放，人工石墨价格持续走低。目前逐渐企稳。

二．5G时代中石科技的新机遇

首先阐释一下中石科技的主要逻辑：

行业层面：

（1）传统产品：导热石墨业务单机价值量（模切）从4G时期的1美金上升到5G时期的2-3美金，ARPU值提升2-3倍。

（2）新型导热方式：热管/VC带来2-3美金ARPU值纯增量；基站导热材料单站价值量有望超过1000元。

公司层面：

（1）在苹果中份额持续提高，同时模切占比提升提高ARPU值和利润率。

（2）突破华为等安卓客户的产品。

（3）中远期铜管/VC和5G基站起量带来更大利润增量。

那么，5G时期导热材料究竟发生了哪些变化？

随着5G的发展，5G芯片的计算能力要比现有的4G芯片高至少5倍，功耗大约高出2.5倍；

此外信号传输、无线充电、产品轻薄化也持续拉动对于散热材料的需求。

结合安信证券观点，5G时期手机导热材料整体翻倍以上增长。以石墨片为例，由于手机整体功耗增加，石墨要用的更多更厚，从而价值量有所提升。

4G时期，手机散热还主要以石墨片为主。而到了5G时期，单纯靠石墨片已经不能够满足手机散热的需求，各大手机品牌厂家纷纷引入热管和均热板（VC）。在性能上，热管和均热板对于石墨会有很好的补充作用。

目前，热管和VC的主要生产掌握在台湾厂商手中。国内公司中石科技、碳元科技、飞荣达等都在这方面有布局，但是尚未进行大量出货。未来一旦国内公司在这块产生突破，则利润弹性会更大。

因此，针对中石科技，除了看其在石墨业务本身的业务进展，同样需要关注新型散热方式（热管VC的进展）

（评论员：李睿阳）