并购无章法存在隐患 “传统”企业净利润大增

扩张无度大肆并购存隐患还需效益导向成长有空间

据媒体报道，6年豪掷近39亿元并购，让创业板公司大富科技夺得了“概念王”的称号。而这次耗资25.4亿元收购东莞湘将鑫加码智能终端结构件更是大手笔。不过，此次重组停牌已达6个月，期间三易重组标的，备受市场质疑，深交所对此发函问询。据不完全统计，从2011年开始，大富科技开启多元化之路，通过频频并购使得业务版图不断扩大，也因此集齐了4G概念、物联网、石墨烯、特斯拉、智能穿戴、虚拟现实、无人驾驶等众多热门概念。伴随着大富科技的扩张，其营业收入持续大幅增长，已由2010年的8.63亿元猛升至去年的24.07亿元，增长了近3倍。不过，与营业收入增长不相匹配的是，净利润大幅波动，如2012年亏损1.91亿元，同比剧降202.12%，2014年突然盈利5.36亿元，暴增868.11%，2015年又下降82.07%。

企业并购并非不可为，但是要有度，要有鲜明的目的性。大富科技的并购遍地开花，这些并购究竟为什么？为延长产业链？为扩张新领域？为增加业绩？真的很难说。从实际运行看，这家企业这几年几乎把并购指向所有“先进”领域，4G概念、物联网、石墨烯、特斯拉、智能穿戴、虚拟现实、无人驾驶等等，无所不包。试问，这么多时髦领域，人才储备够吗？市场开发如何进行？产品中试乃至商业化生产效果如何？现在看来，很难说这些并购项目是成功地打开了市场，更不能确定可以带来经济效益。资本市场不反对追热点，不否认扩张，更不排斥多元化之路，但是，还是要以业绩为导向，以真实可信的成长性为投资者打开想象空间。否则，就可能是炒作至上，短期牟利为目标，对企业的长远发展并无实际帮助。

“传统”企业净利润大增产业动向需密切关注

时间进入8月末，沪深两市上市公司的年报披露工作已进入倒计时阶段。证券时报数据中心的统计数据显示，截至8月25日，已有1950家上市公司交出了上半年的成绩单。其中，净利润同比增长的上市公司达到1421家，业绩同比下滑的公司为527家，扭亏为盈的上市公司数量为106家，续亏的公司为115家，还有52家公司的净利润是由盈转亏。一个值得关注的现象是，在净利润增速最大的前十名榜单当中，有6只个股的净利润大幅提升是得益于行业景气度的提升。例如，建筑材料行业的同力水泥、采掘行业的冀中能源、钢铁行业的首钢股份、有色金属行业的驰宏锌锗及来自化工行业的卫星石化和沧州大化等。上述6只个股的2017年半年报净利润增速分别是11484%、6128%、5667%、3148%、3080%和2999%。

净利润的增长，应该是上市公司业绩改善的最显著标志。而净利润过度增长，如上所述的动辄几十倍的增长，其实也不太正常。它反映的不外乎几种状况：以前的净利润太低甚至为负，只要利润微增就显示暴涨；可能有外延式的增长，如并购资产等，导致产能大增、利润暴涨；可能真的由于周期因素、景气恢复等原因，利润爆发式增长。或许这几家公司如此净利润的暴涨，是多方面因素共同发挥作用的结果。从宏观层面看，是否可以认定，行业景气度已经大幅提升、周期性因素已经由消极变为积极？如果真的如此，是否可以说去产能不再是结构调整的主要任务？现在下结论似乎还有点早，根据表现出众的净利润前几名就下定论也不一定不准确，但应该密切观察产业动向和新变化。

品牌白酒供应紧价格高喝酒习惯难改助推需求

8月27日晚间，五粮液在深交所公开了2017年半年度报告，收入、利润双双保持增长态势。2017年上半年，五粮液实现营业收入约为156.21亿元，和2016年同期132.56亿元相比，增幅不到18%；归属于上市公司股东的净利润约为49.72亿元，相较于2016年上半年约为38.87亿元，增幅在28%左右。五粮液方面在公告中指出，公司营业收入增长，主要系本报告期酒类产品销量增加所致；但没有具体解释利润上涨的原因。

中国白酒市场实在是一个谜。都说产能过剩，却依然稀缺；都说价格偏高，却依然涨声一片。有业内人士认为，2017年上半年，由于享受白酒消费升级红利、自身产品梳理、渠道拓展以及价格上调，所以五粮液利润大幅增长。从市场层面看，经过一年半左右的调整，五粮液市场价已突破900元大关，969元/瓶的价格已在商超等渠道执行，终端、一批等价格上涨，且市场处于缺货状态，迈入了量价齐升的阶段。或许，还是一定的稀缺性帮助了品牌白酒，市场供给总显得有点不足。或许，中国人的饮酒习惯帮了白酒产业的大忙，前些年从媒体到专家，那么卖力气推广葡萄酒，现如今，干红干白葡萄酒市场确实扩大了，但是白酒市场也未见太大萎缩，而高档宴请还是名贵白酒当家。习惯的力量是巨大的！

乳品企业补贴下降业绩跌应加大市场配置资源力度

据媒体报道，三元股份在8月26日公布了2017年中报，公司1-6月实现营业收入30.89亿元，同比增长8.36%，但归属于上市公司股东的净利润却只有3453.19万元，比上年同期下跌77.57%。特别是经营活动产生的现金流量净额为-1.63亿元，三元股份去年上半年这一数据为2.01亿元。根据中报披露的数据，三元股份最主要的子公司——河北三元食品有限公司(简称“河北三元”)，上半年净利润为-3744万元，比去年同期大幅减少了1.61亿元。在去年中报中，三元股份披露公司当期实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长202%，主要原因是子公司河北三元收到河北省乳粉企业发展补贴资金1亿元，增加了公司2016年上半年度利润。而今年由于并没有该补贴，直接导致河北三元净利润告负。

回顾之前的财务数据，不得不说：政府补贴已经成为决定三元股份盈利的关键因素。但是，食品饮品类企业，多数涉及民生的基本需求，盈利状况固然重要，但似乎不应该是唯一考核。但是，持续大金额的补贴，似乎也有违市场公平竞争原则，也是对其他生产商的不公。怎么办？由于食品饮品原料多涉及农业和畜牧业，受自然条件影响较大，完全用市场法则可能也不是好的选项。但是，可不可以逐渐加大市场化资源配置的力度？比如商业保险，可不可以发挥更大的作用？再比如，可以加大补贴考核前的“对比性”验证：同类企业、同行业企业的经营状况，究竟如何？国内外同类企业，差别究竟有多大？另外，也要考虑到自然条件的具体情况，如遇自然灾害，当然可以考虑多给补贴，但常年或丰年，则要少给甚至不给。还是那句话：企业的天职是赢利。如果长期不能赚钱，就对不起企业这两个字。张健