道氏技术:新材料平台初长成

陶瓷墨水持续扩张,夯实龙头地位

公司传统业务为釉料和陶瓷墨水,公司目前拥有基础釉产能4万吨/年,全抛印刷釉产能5.2万吨/年,陶瓷墨水2500吨/年。截止2016年中报,公司陶瓷墨水累计装机量达到1089台,市场占有率约25%。公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后,公司的月产能将达到800吨/月,遥遥领先于国内其他企业,市场龙头地位稳固。

3D渗花墨水放量在即,传统主业新看点

公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品,质量稳定可靠,能够提高陶瓷产品的市场溢价能力,具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》,协议预计的交易金额为15,000万元,占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨,产品售价在18万元/吨左右,未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。

投资青岛昊鑫,抢占石墨烯风口

青岛昊鑫是国内少数拥有天然石墨类材料完整产业链的企业,公司拥有从石墨原矿开采到最终产品的全套现代化工艺和设备,年产天然石墨负极8000吨,人造石墨负极5000吨,碳纳米管500吨,石墨烯500吨。青岛昊鑫目前拥有500吨/月的石墨烯导电浆料产能,产品主要供应给比亚迪和国轩高科,目前公司已经占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额,未来随着石墨烯导电浆料的不断普及,公司业绩也将水涨船高。

入股金富力和广东佳纳,完善正极材料布局

公司先后入股湖南金富力和广东加纳,布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料,如镍钴锰酸锂三元材料,镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等;广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。公司通过这二笔收购完善了动力电池正极材料的布局,随着新能源汽车的快速发展,未来投资回报丰厚。另一方面对广东佳纳的收购也和陶瓷墨水业务形成协同效益,公司可获得稳定的原材料钴产品,有效降低生产成本,提高产品盈利能力。

盈利预测与估值

公司传统陶瓷墨水业务新增产能即将释放,将继续保持稳定增长,新产品3D渗花墨水放量在即,为传统业务带来新的亮点。公司提前布局石墨烯领域,青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头,将为公司带来充分的收益。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.54元、1.01元、1.32元,对应的PE分别为71.23倍、37.89倍、28.89倍,给予“买入”评级。